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[第一创业]业绩不及股权激励目标,维持审慎推荐

事件:公司发布2012年年报,实现营业收入31497.18万元,同比下降2.33%;营业利润4844.45万元,同比下降29.26%,净利润4257.79万元,同比下降30.08%。每股收益0.27元,同比下降25%。本期分红每10股派息1元。

    点评:

    1、去年业绩下滑,未达到股权激励解锁条件

    公司净利润下降23.7%,加权平均净资产收益率5.96%,都没有达到公司股权激励草案考核条件:2012年公司净利润增长率较2011年不低于30%以及2012年公司加权平均净资产收益率不低于8.5%。本次股权激励的限制性股票及期权回购注销。

    从分项收入来看,箱式变电站下降5.23%,由于去年高铁延迟的影响。对比去年中报数据看,去年上半年箱式变电站同比下降42.03%,下半年实现收入7981万元,同比增速40.4%。可以看到铁路投资开始启动的业绩影响。C-GIS环网柜增长1.52%,而上半年数据是同比增长25.99%,主要由于下半年国家电网改变招标规则,要求开关柜供应商要有全系列产品生产资质,而且是元器件生产商。

    2、厂房搬迁导致费用上升

    去年销售费用3159万,同比增加17.99%;管理费用5823万元,同比增加30.2%。管理费用增加有几个因素:1、为应对国网招标资质标准,公司投入研发全系列开关柜,并取得国网资质;2、福清厂区搬迁投产,给予员工补偿款;3、股权激励费用。

    3、盈利预测及投资建议

    我们预计2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.40元、0.44元、0.49元。目前股价对应的2013年、2014年和2015年的PE分别为22倍、20倍和18倍。目前估值较为合理,因此维持“审慎推荐”投资评级。

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