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[国泰君安]武昌电控将充分受益轨交“四电”招标

    控股子公司武昌电控受益轨道交通“四电”招标,预计13年箱变产品收入增长约120%,超过市场预期的80%中枢。受此影响,预计上市公司13年收入增长53.5%,净利润增长47%。

    轨道交通“四电”招标2013年景气回升,“信号箱变”产品预计可超10亿元,同比增加50%。

    12年前三季度客专招标停滞,12年11月重启后受益铁路投资恢复,至13年2月的分包金额即达5亿元,全年预计达10亿元的规模,增长超过50%。龙头公司客专份额高,订单增速将领先行业平均,预计武昌电控实现翻番向上的增长。

    武昌电控在国内轨道交通的箱式变电站领域可比特锐德(300001),同为内资品牌领导者,中能电气持有其51%的股权。我们认为市场在关注13年铁路“四电”招标景气的同时,对武昌电控的受益程度认识不足。

    突破地铁市场,率先打入箱变的高端应用,14年后将继续分享地铁建设步伐加快。

    4月8日公告武昌电控中标武汉地铁4号线0.4kV开关柜,率先打破外资垄断。截止5月31日共公告新增铁路(含地铁)大单9700万元,我们预计全年轨交订单突破2.3亿元,同比增长140%。

    投资评级与盈利预测:考虑子公司轨交市场收益,预计13、14年EPS0.40元、0.48元,首次覆盖并给予“谨慎增持”评级和10.5元目标价。催化剂为后续轨交中标大单并公告。

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